01『一个小股民的心声』最近婆婆心情有点丧丧的。年初那一波小阳春行情，她通过炒短线追涨杀跌，做出了大两位数的收益率，让我这种拿着CPA资格的人目瞪口呆。4月份的时候，婆婆急流勇退，把大部分的钱拿去存了银行，虽然存银行的利息实在是少得可怜，一年不到4个点的收益，远远落后于二师兄的涨幅，但我还是很支持她的。“妈，你就把钱放银行里，利息拿出来打打麻将，挺好。”可是后来中美 一开打，她看到股票跌了，又在股市里折腾来折腾去，现在盈利已经所剩无几了。现在她经常挂在嘴边的就是：“哎呀，现在太难操作了，一买就跌，一卖就涨，好难赚钱！”
“股市好难赚钱”
这可能是广大股（jiu）民（cai)的心声！
A股市场从年开市至今28年，年度涨幅跑赢货币增发速度的年份只有10年，比例是36%，并且大部分发生在上个世纪90年代（上世纪90年代真是*金年代）。而最近十年（年-年），这一比例仅20%，也就是说，炒股10年，真正的牛市也就两次（分别是09年一次，14-15年一次），其他年份不是跌跌不休，就是震荡行情，这是多么痛的领悟！02『最热门的PCB行业』
5月份时候，毛衣战已经打起来了，金老师通过筛选可转债发行人（已经是市场上最优质的那些公司），发现了生益科技这家好公司。
行业龙头，消费电子景气度足够，实控人是广东国资委，基本面优秀，毛衣战刚好砸出一个坑，赶紧买买买。
后来果不其然，价格涨了起来，喜欢落袋为安的金老师就在6月份拿着10个点的收益卖掉了，结果7月份开始，这个票就开启了涨涨涨，直到翻倍的历程！
“感觉庄家在盯着我的仓位。”
以至于后来同事说“金老师，你推荐的生益科技太厉害了，创新高创新高啊！”
而金老师只能报以尴尬而不失礼貌的微笑。
其实不论是题材型选手，还是基本面分析型选手，在市场上都一视同仁经历着被反复教育的过程。这让我想起马克吐温的名言：“历史不会重演，但总是惊人的相似”。或者重新翻一下就是：历史总会重复相同的故事，但从不重复细节。股市只能靠单多策略赚钱吗？既然炒股的胜率那么低，为什么还是有那么多人把钱投进了股市里？其实，股市是少数普通人也能够接触到的可以跑赢通胀的机会。今年8月份，我国广义货币供应量（M2）同比增幅8.2%，这差不多意味着，如果资产收益率赶不上8%的话，实际购买力下降，资产是在缩水的。所以在家庭资产配置中，除了放一部分在保本理财产品中之外，一定要拿出部分资金配置权益类资产。而权益类资产，在我们国家主要就是投资A股。如果遇到牛市，大家都很开心，市场上也不乏通过炒股实现财务自由的成功案例。但是，遇到更常出现的熊市和反反复复的震荡市，投资人缺少有效的赚钱策略。由于市场规则限制，绝大多数人都只能采取单多策略——买入股票期待上涨，缺乏在下跌市场和震荡市场中的投资工具（或许空仓勉强算作一种策略）。股指期货的门槛太高，融券规模又太小（很多票不进白名单，进了白名单的票在需要的时候可能借不到券）。举个栗子：有三个普通投资人，A看多，B看空，C看平（震荡市或涨跌有限）如果实践证明是牛市，则A的观点正确，A通过买入股票，赚到观点正确的收益；
如果实践证明是熊市，则B的观点正确，但B通常情况下只能空仓，不赚钱；
如果实践证明是震荡市，则C的观点正确，但C又能怎么样呢？空仓不赚钱，高抛低难度极大，需要更为精准的时点把握以及高频的交易，算上各种交易费用，最后“一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵”，也没有赚到观点正确的收益。
怎么办呢？难道只有股市上涨才能挣钱吗？熊市和震荡市只能空仓吗？
我们有更好的选择吗？
有！那就是期权组合。
在成熟的资本市场中，期权的应用非常普遍，为市场上各种观点的投资人提供了更多投资工具。
简单来说，个股期权按照权利特征分为认购期权（call，看涨）和认沽期权（put，看跌），根据交易方向分为买入和卖出。两两组合的情况下有四种基础操作，分别为买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权。现货持仓及不同基础操作的叠加，又可以衍生出像备兑开仓策略、领口策略等不同的投资策略。
期权中的障碍价格，是指超出（或未超出）障碍时能够使得某个期权失效的价格，通常应用在鲨鱼鳍策略，雪球策略等产品结构中，为投资人提供更大的胜率、更高的容错率或进行收益增强。
对投资人B来说，看空后市的情况下可以考虑买入看跌期权，股票上涨亏损有限（可以不行权，最多付出一个期权费），股票下跌收益巨大，从而实现观点正确的收益。
对投资人C来说，在震荡市中可以选择现在权益市场非常火爆、胜率也非常高的期权组合——雪球结构，来实现观点正确的收益。它的产品设计原则，就是让投资者享受震荡行情下的超额收益。
不同观点适合的期权结构
（秘籍，快放大仔细看）
还是举一个栗子：
假设投资人C，于年6月15日（选这一天是因为当天上证指数收盘在.9，与当前点位接近），买入挂钩保利地产（.SH）的雪球结构产品，敲入价格70%，敲出价格%（常见设置），年化票息20%。期初价格为13.44元/股（当天收盘价），敲入价格为13.44*70%=9.元/股，敲出价格为13.44*%=13.元/股。敲入观察日为每个交易日，敲出观察日分别为7月16日、8月15日、9月17日、10月15日、11月15日、12月17日、1月15日、2月15日、3月15日、4月15日、5月15日、6月17日。可以发现，在12个月存续期内，保利地产从未触及敲入价格，也未触发敲出，因此产品存续到期，投资人可以获得12个月20%的收益（万对应20万）。
但他如果在期初以13.44元的价格买入保利地产，期间最大浮亏25%（心态差一些的就直接割肉离场了），如果持有满一年，到年6月17日还净亏4.5%，万资产只剩95.53万元。
当然投资人C也不会那么激进，他既然看好后市震荡，就不会一开始就满仓股票，而是会分步建仓。假设投资人C分步建仓，在期初投30万，下跌10%投30万，下跌20%投30万，下跌30%满仓，则到期持仓结构为7.5万股保利地产股票+10.03万现金，合计资产净值.33万元，还是无法跑赢通胀，与投资雪球结构这样的产品相比，自己操盘也是又累又不划算。
这就是雪球结构的收益特征，它为投资人提供一定的下跌保护，使投资人在纯粹靠股价挣钱之外，多了一个在震荡市或下跌不会太深的市场中赚钱的机会。那么一定有同学会问，雪球结构产品到底长啥样呢？风险和收益情况是怎么样的？别急，咱们下期见。本栏旨在传递更多信息，文章内容属作者个人言论，不代表陆泓观点，仅供参考不构成投资建议。股市有风险，投资请慎重考虑。
本期主讲人——
金晔
金晔上海陆泓资产管理有限公司投资总监注册会计师十年资本市场从业经验涵盖投行咨询、PE投资、资产管理等预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
