电力行业:5月工业用电增速持续回落
数据点评: 5月完成发电量3775亿kwh,同比增长11%,符合预期;但来水偏枯,当月水电同比回落。 --发电端:5月,水电发电量仅511亿kwh,同比回落,推升火电发电量同比增长14%至3087亿kwh;风电、核电分别同比增长58%和30%,但二者累计发电占比仅3.7%,对总体电力供应影响有限。 --用电端:5月,工业用电同比增速降至10.6%(4月:11.6%)。其中:非金属制品行业用电增速持续回落至19%,符合我们之前的判断。但黑金属冶炼行业、有色金属行业用电持续低迷,低于预期:5月用电同比增速仅8.5%和4.5%。 (1)有色金属冶炼行业用电持续低迷值得关注。5月份,全国用电量同比增长10.8%,较月(12%)回落,主要源自工业用电增速回落:有色金属冶炼(用电增速由4月的9.2%降至4.5%)、非金属制品(用电增速由4月的26%降至19%)、化工制业(用电增速由4月的13%降至6%)。 (2)第三产业用电增速持续旺盛。5月份,用电量同比增速回升较快的是:第一产业(占全国用电量2.4%,用电增速由4月的3%增至8%)和第三产业(占全国用电量9.4%,用电增速由4月的12.7%增至14.4%)。 (3)分地区来看:华东、南方多数省区用电增速出现回落,其余地区用电增速维持稳定。 预计6月电量同比增长10%-12%,增速维持稳定;火电企业盈利将逐步改善。 (1)6月份进入平淡期。新一轮电价调整过后,短期内难以有新的*策波动;从季节性来看,6月份尚未进入用电高峰,用电水平较5月持平微增; 由于来水改善,火电市场份额增速将进一步放缓,电煤价格预计整体平稳。 (2)分行业来看:预计非金属制品行业用电增速仍有回落风险,黑金属、有色金属冶炼行业用电增速有望反弹。 (3)维持全年用电量增长11%-13%的预测。 投资建议: 发电类,选取业绩确定性强、估值合理的电力上市公司,安全边际大。审慎推荐:申能股份()、内蒙华电()和广东地区的火力发电商。 节能环保类,选取具有业绩支撑的公司,长期看好龙源技术(),短期建议关注燃控科技()。 电力:行业盈利不会再坏,将逐步恢复,但需要时间--盈利反转3季度才能较好体现。未来一段时间电力总体投资、发展速度会放缓,行业内结构调整会加大。我们建议寻找行业内结构调整会受益的公司:资产负债率低、拥有区域优势、具备扩张潜能的发电商。 节能环保:我们更加看好能给企业带来盈利改善的节能改造,这类订单成长性强,为企业提供此类节能服务的公司业务增长确定性高。依赖*策推动的节能环保改造,我们认为超预期的*策出台的难度较大。 风险: 三季度煤价上涨超预期。
